重磅集装箱航运业绩与情绪低迷相冲突

UpdateTime：2022/5/19 16:26:22

全球第十大集装箱航运公司 Zim 周三公布了其历史上最好的季度业绩。它上调了全年指引，现在预测 2022 年的收益将比 2021 年高出 20% 左右。然而，以星——迄今为止市值最大的美国上市航运公司——的股价下跌了 8%。财报发布后数小时。

以星（纽约证券交易所股票代码： ZIM ）创纪录的业绩与塔吉特（纽约证券交易所股票代码： TGT ）股价暴跌 25%，道琼斯指数下跌 1,165 点的同一天发布，原因是投资者担心通胀和零售库存增加。

充足的零售库存意味着进口需求减少，这对集装箱运费不利。Target 的库存同比增长 43%，沃尔玛 (NYSE: WMT ) 和家得宝 (NYSE: HD ) 的库存同比增长 32%，Lowe's (NYSE: LOW ) 的库存同比增长 10%。

Zim 超越其他集装箱航运公司

Zim 报告称，2022 年第一季度的净收入为 17 亿美元，几乎是去年同期净收入 5.9 亿美元的三倍。 

在整个大流行时代，总部位于以色列的以星的季度收入增长速度远快于其较大的竞争对手。

从 2019 年第四季度（上一个不受 COVID 影响的季度）到最近一个季度，Zim 的季度收入飙升了 349%。同期，赫伯罗特的季度收入增长了 187%，马士基的海洋收入增长了 121%。

以星将更多的船队集中在跨太平洋等高收入市场，在现货市场上保持比其他一些承运人更多的运力，以及更快地发展船队，从而超越了规模更大的集装箱航运竞争对手。

更高的运费，更快的货运量增长

2022 年第一季度以星的平均运费为每 20 英尺当量单位 3,848 美元，是 2021 年第一季度的两倍。

与以星相比，马士基和赫伯罗特涵盖的集装箱航运贸易范围更广，合同覆盖面也更高。因此，以星第一季度的平均费率比马士基高 69%，比赫伯罗特高 39%。

自 2019 年第四季度以来，以星的平均季度运费上涨了 278%。相比之下，赫伯罗特上涨了 161%，马士基上涨了 145%。

图表：基于承运人数据的美国托运人

货运量是 Zim 收入增长出色的另一个关键驱动因素。

Maersk 和 Hapag-Lloyd 的船队增长率较低（基数大得多），而且大部分新增运力已被港口拥堵所抵消。在过去两年中，以星大幅扩大了其船队规模，主要是通过租赁船舶。Zim 租赁的船舶越多，它在短期内产生的收入就越多（中期面临的租赁成本风险也越大）。

以星在 2022 年第一季度运载了 859,000 个标准箱，同比增长 5%。自 2019 年第四季度以来，在 COVID 之前，Zim 的季度销量增长了 23%。与之形成鲜明对比的是，赫伯罗特下跌 1%，马士基下跌 9%。

图表：基于承运人数据的美国托运人

更多行业关注合同费率

去年，集装箱航运繁荣的故事主要集中在即期汇率飙升上。今年，注意力转向了合同费率。

2022 年集装箱航运利润将超过 2021 年利润的论点是这样的：即期费率虽然在下降，但与去年上半年相比，今年上半年的平均水平最终会高得多。下半年即期汇率可能会同比下降，抵消上半年的部分收益。

全球综合即期汇率，以每 FEU 美元计。蓝线 = 2022，绿线 = 2021。图表：FreightWaves SONAR

但即使下半年即期汇率下跌幅度很大，合约汇率也应该起到拯救作用。在跨太平洋贸易中，年度合同通常从 5 月 1 日到 4 月 30 日运行。2022 年上半年（去年签订）的合同费率远高于之前的年费率。5 月 1 日开始的新合约再次大幅上涨，这将提振 2022 年下半年的平均价格（包括合约和现货）。

马士基有 71% 的 2022 年合同量，赫伯罗特 50%。以星略高于 25% 的全球业务是签订合同的，其中包括 50% 的跨太平洋业务。

在周三的电话会议中，Zim 首席执行官 Eli Glickman 证实，今年的合同费率翻了一番多。 

以星将息税折旧及摊销前全年盈利指引上调至 78 亿至 82 亿美元（高于之前的 71 亿至 75 亿美元，或在区间中点处增加 7 亿美元）。Zim 首席财务官 Xavier Destriau 表示：“前景改善的主要原因是好于最初预期的合同费率。” “这些合同费率于 5 月 1 日开始生效，因此这将在很大程度上影响第三季度和第四季度。”

即期汇率可能很快会低于合约汇率

Destriau 表示，以星的指导假设“即期费率将在下半年开始正常化，并且在某种程度上，现货市场的减少将被我们在合同货物上产生的与去年相比增加的收入所抵消。”

随着即期汇率回落，市场焦点转向即期汇率与合约汇率的比较。从历史上看，如果即期汇率远低于合同汇率，鉴于大多数年度合同不具有法律约束力，货运托运人会将货物转为即期汇率。

图表：Xeneta

Xeneta 在周二的网络研讨会上报告称，亚洲-东海岸的即期费率已经低于合同费率。

Xeneta 的数据还显示，3 月中旬至 5 月中旬，亚洲-西海岸贸易的现货合约价差大幅缩小。

Destriau 证实，以星从 5 月开始的跨太平洋年度合同的平均汇率“与今天的即期汇率相差不远”。