供应弹性是避免全球衰退的关键

UpdateTime：2022/4/29 9:29:57

在一系列供应中断的情况下，从 COVID-19 衰退中复苏的特点是需求具有弹性。结果是发达经济体几十年来最高的通货膨胀率。随着货币和财政政策从积极刺激转向抑制，总需求增长将放缓。抑制通胀和避免全球衰退的成功将取决于供应弹性。俄罗斯入侵乌克兰和 COVID-19 的不确定性路径使局势复杂化。有助于改善供应条件的力量包括提高劳动力参与率、提高生产能力和提高劳动生产率的投资、缓解运输瓶颈、自由贸易协定和供应来源多样化。

俄罗斯入侵乌克兰和中国大陆 COVID-19 病例激增是一系列经济冲击中的最新一次，这些冲击扰乱了供应链、助长了通货膨胀并减缓了经济增长。然而，随着经济重新开放，消费者支出和商业投资被证明具有弹性。在保持经济增长的同时抑制通胀的任务将取决于警惕的货币和财政政策、改善供应状况以及一点运气。

在 2020 年收缩 3.4% 并在 2021 年强劲反弹 5.8% 之后，世界实际 GDP 增长可能在 2022 年放缓至 3.2%。

2022 年增长预测仅下调 0.1 个百分点，反映出 2022 年初美国经济增长疲软（这是继 3 月份因俄罗斯入侵乌克兰而从 2 月份的 4.1% 大幅下调至 3.3% 之后）。2022 年的放缓反映了金融状况收紧、与大流行相关的财政刺激措施的退出、通货膨胀对消费者购买力和企业成本的影响，以及俄罗斯-乌克兰战争造成的巨大经济损失。从积极的方面来看，COVID-19 限制的结束将为包括旅游、旅游和娱乐在内的服务业提供新的动力。在商品行业，库存稀少，补充库存将支持 2022 年的增长。

随着 3 月份工业材料价格攀升至历史高位，通胀的近期前景已经恶化。

在能源和食品价格飙升的带动下，全球消费者价格通胀可能从 2021 年的 3.9% 升至 2022 年的 6.6%，为 1995 年以来的最高水平。工农业大宗商品价格预计将在 2022 年中后期达到峰值，然后随着利率上升、需求疲软和供应状况逐渐改善而撤退。4 月份的预测显示，全球消费者价格通胀在 2023 年和 2024 年分别放缓至 3.5% 和 2.7%，这一结果还取决于稳定的生产率提高以控制单位劳动力成本。如果通胀证明更加持久，则有必要更积极地收紧货币政策，从而抑制需求。

随着利率上升，美国经济面临一个冷静期，但没有衰退。

美国实际 GDP 增长可能会从 2021 年的 5.7% 放缓至 2022 年的 3.0% 和 2023 年的 2.8%。2022 年的增长预测被下调 0.3 个百分点，反映出在净出口和库存投资的拖累下，第一季度表现疲软实际GDP增长停滞。在就业强劲增长的推动下，预计 2022 年实际消费者支出将增长 3.1%，其中以服务业为主。尽管通货膨胀率很高，但由于大流行期间积累的储蓄和资产升值，家庭财务状况良好。为应对通胀上升和劳动力市场进一步收紧，美联储可能会在 2023 年中期减持资产并将利率目标区间上调至 3.00-3.25%，暂时超过其 2.50-2.75% 的终端区间。

俄罗斯对乌克兰的战争将使新兴欧洲在 2022 年陷入衰退，乌克兰的实际 GDP 下降 45.7%，俄罗斯下降 11.1%。

由于与俄罗斯的密切经济联系，白俄罗斯、吉尔吉斯斯坦和塔吉克斯坦也将经历收缩。尽管该地区其他国家可能会避免衰退，但通胀上升、供应链中断和消费者信心下降等因素将阻碍经济增长。与此同时，国防开支和难民支持的增加将给公共财政带来压力。虽然乌克兰的经济复苏预计需要五年时间，但俄罗斯的复苏可能需要整整十年，因为严厉的制裁会对贸易、金融和私人投资造成影响。

随着通胀压力的增加，西欧的实际 GDP 增长可能会从 2021 年的 5.6% 放缓至 2022 年的 2.6% 和 2023 年的 1.7%。

近期经济数据喜忧参半：标准普尔全球采购经理人指数™ 调查数据显示有弹性，但在俄罗斯入侵乌克兰之后，消费者信心正在崩溃。该预测包括欧元区和欧盟第二季度实际 GDP 的适度收缩。在应对 COVID-19 趋势的服务活动反弹、大流行期间积累的超额家庭储蓄以及仍然宽松的货币政策的支持下，第三季度应该会恢复增长。预计欧洲央行将于 2022 年 12 月开始上调存款便利利率，并于 2023 年 3 月开始上调基准政策利率，到 2024 年底将政策利率提升至 2.00% 的终端水平。

尽管有新的政策刺激措施，中国大陆的实际 GDP 增长不太可能达到政府 2022 年 5.5% 的目标。

第一季度实际 GDP 同比增长 4.8%，高于 2021 年第四季度的 4.0%，原因是工业和建筑业产出的加速被服务业增长放缓部分抵消。COVID-19 的广泛爆发和对北京“动态零新冠病毒”政策的坚持削弱了 3 月和 4 月的增长。疫情的中心已经从东北的吉林省转移到了全国金融中心和高端汽车零部件制造基地上海市。其他地区的小规模疫情已基本得到控制，大部分地区正在恢复生产。政府正在迅速加大基础设施投资，第一季度同比增长 8.5%，并放宽货币政策以稳定房地产市场。

亚太地区将受益于不断扩大的国际贸易，经济将保持强劲增长。

在 2021 年实际 GDP 增长 6.1% 之后，该地区经济在未来三年可能每年增长约 4.5%，占全球经济增长的一半。该地区受益于强劲的出口增长和自由贸易协定，例如全面和进步的跨太平洋伙伴关系协定 (CPTPP) 和最近启动的区域全面经济伙伴关系协定 (RCEP)。这些国家也将受益于全球企业为材料采购多样化所做的努力。

撒哈拉以南非洲的利率和公共财政面临压力。

撒哈拉以南非洲的实际 GDP 增长率预计将从 2021 年的 4.4% 放缓至 2022 年的 3.4%。由于俄罗斯-乌克兰战争导致全球食品和燃料价格急剧上涨，导致几个撒哈拉以南非洲当局引入更新或更高的补贴、临时价格控制和暂停部分进口关税。在公共部门债务水平上升的情况下，这些措施将推迟该地区的财政整顿工作。不断升级的通胀压力可能会促使该地区央行在 2022 年做出更快、更适当的货币政策反应。 资料来源：IHS Markit