UpdateTime：2020/1/31 22:54:09
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2019年制度创新促进中国股票市场有序健康发展，金融改革成 效显著，A 股接连纳入重要国际指数并持续扩容，金融开放迎来春天，蓝筹股估值率先回升，科技股行情紧随其后。供给侧结构性改革成果有待巩固，全球主要经济体重启宽松货币政策，整体流动性合理充裕，市场化降息服务实体。2020年A 股市场的供给有望持续优化，市场的内在稳定性将得到有效增强，扩大开放强化价值投资主线，创新驱动市场迎来科技元年，消费升级点亮人民美好生活，中国股票市场的中长期发展前景值得期待。
２０１９年， 全球经济复苏明显放缓， 在新一轮宽松货币政策的背景下， 全球主要市场股指前三季度震荡上行， 国际金融市场面临的不确定性显著增 大， 除恒生指数、 印度孟买ＳＥＮＳＥＸ３０和日经２２５外， 振幅较上年同期明显 放大， 美国三大股指、 法国 ＣＡＣ４０、 德国 ＤＡＸ、 澳洲标普２００、 俄罗斯ＲＴＳ、 巴西圣保罗ＩＢＯＶＥＳＰＡ指数振幅均超过２０％， 而Ａ股市场的振幅尤为 剧烈。 截至２０１９年９月３０日， 上证综指报收于２６０２.７８点， 前三季度上涨 １６.４９％， 振幅 ３３.９８％； 深证成指报收于 ７４８２.８３ 点， 前三季度上涨 ３０.４８％， 振幅４８.７６％， 位居全球主要股指涨幅和振幅第一。
金融改革在２０１９年正式进入实质性突破阶段， 以 “科创板” 为代表的 金融制度创新正在促进中国资本市场有序健康发展， 贷款市场利率形成机制 改革使得中国在利率并轨及最终实现利率市场化的道路上迈出坚实的一步。 ２０１９年２月习近平总书记在中央政治局就完善金融服务、 防范金融风 险进行集体学习时指出， “要建设一个规范、 透明、 开放、 有活力、 有韧性 的资本市场， 完善资本市场基础性制度， 把好市场入口和市场出口两道关， 加强对交易的全程监管”。
２０１９年７月的中央政治局会议指出， “推进金融 供给侧结构性改革， 引导金融机构增加对制造业、 民营企业的中长期融资， 把握好风险处置节奏和力度， 压实金融机构、 地方政府、 金融监管部门责任”， 可见金融服务实体经济的方向更加明晰， 防风险去杠杆的力度更加符 合发展实际， 会议强调 “科创板要坚守定位， 落实好以信息披露为核心的 注册制， 提高上市公司质量”， 说明 “科创板” 对中国多层次资本市场的建 设、 优化融资结构、 助推金融供给侧改革具有重大意义。
在一系列金融改革与开放政策的助推下， 中国资本市场活力提升， ２０１９ 年前三季度Ａ股每日平均成交额为５４４１亿元， 相比于２０１８年的３６８９亿元 和２０１７年的４６１３亿元明显增加， 其中２０１９年３月的日均成交额达到８８４６ 亿元， 创２０１５年８月以来的新高。 ２０１９年Ａ股新股发行节奏有所加快， 截至２０１９年９月Ａ股发行新股１２９ 只， 超过２０１８年全年发行数量， 新股募集资金数升至１４００亿元， 新股募集资 金占Ａ股流通市值的比重降至０.３２％， 新股平均 “一字板” 涨停天数从２０１８ 年的７.５５天降低至５.３０天， 其中３５家ＩＰＯ企业上市第一天即开板， “打新” 的制度套利空间已显著降低。
科创板的出台使得尚未盈利或具有特殊股权结 构企业和红筹企业获得了上市资格，２０１９年７月科创板正式落地， 标志着我 国资本市场在市场化、 法制化和国际化的方向上实现了新的突破， 截至９月底科 创板已受理企业１６１家， 其中完成注册程序４２家，３３家已挂牌上市， 募集资金 ４７２亿元， 已受理企业主要集中在生物医药产业 （２３家）、 电子核心产业 （２２ 家）、 新兴软件和新型信息技术服务业 （２２家） 和智能制造装备产业 （２０家）。
科创板作为资本市场改革的先行者不仅放开了企业上市条件， 也极大提 高了中国资本市场改革向纵深前进的能力。 ２０１９年８月， 上市公司分拆上 市、 科创板重大资产重组等规定相继出台， 为实体经济中作为新动能的优质 企业提供了聚焦主业与创新发展的更大空间。 ９月中国证监会召开的全面深 化资本市场改革工作座谈会提出 “当前及今后一个时期全面深化资本市场 改革的１２个方面重点任务”， 对科创板试验田、 上市公司质量、 资本市场 体系短板、 中介机构能力、 资本市场高水平开放、 中长期资金入市、 重点领 域风险、 法治供给、 投资者保护、 稽查执法效能、 简政放权和科技监管能力 等问题进行了研究布置。
２０１９年， 中国资本市场对外开放持续扩大。 ＱＦＩＩ总额度从１月的提升１ 倍到９月的彻底放开限制， 沪伦通在６月正式启动。 ２０１９年５月２８日Ａ股 纳入ＭＳＣＩ比例从５％提升至１０％， ８ 月２８ 日提升至１５％， １１ 月将进一步 提升至２０％；２０１９年６月２１日Ａ股正式纳入富时罗素指数， ９ 月２３ 日纳 入比例从５％升至１５％， 而就在同一天， Ａ股正式纳入标普道琼斯指数， 纳 入比例２５％。 跨国跨境资本持续涌入Ａ股市场， 沪股通和深股通的净买入 额不断增长， 尤其在２０１９ 年第一季度， “北上” 资金加速进场， 但第二、 三季度出现反复。２０１９年前三季度， “北上” 资金的净买入额已达到８２８０ 亿元， 相比２０１８年底的６３９５亿元增长２９.０％， 而上年同期为６９.５％。 “南 下” 资金的脚步２０１９年有所加快， 沪市和深市港股通累计净买入额从２０１８ 年底的８０８９亿港元增长至２０１９ 年９ 月底的９６８１ 亿港元， 增幅为１９.７％， 上年同期为１０.４％。
按照习近平总书记 “宜快不宜慢、 宜早不宜迟” 的指示精神， 基于内 外资一致即准入前国民待遇和负面清单原则， ２０１９ 年５ 月中国银保监会推 出１２条银行业保险业对外开放新措施， ８ 月中国证监会推出９ 项进一步扩 大资本市场对外开放措施， 取消和放宽了一批外资进入银行、 保险、 信托、 证券、 基金、 期货等行业并从事相关业务的要求。 国务院金融稳定金融发展 委员会在７月新推出１１条金融业对外开放措施， 提前松绑金融机构多领域 外资机构持股比例， 允许外资从事信用评级、 财富管理和货币经纪业务， 大 力推动保险业对外开放、 债券市场开放提速。
２０１９年前三季度， 沪深 ３００ 年内上涨 ２６.７０％， 创业板指年内上涨 ３０.１５％。 除 “黑色金属” “建筑装饰” 外， 其余２６个行业指数年内均保持 上涨态势， 其中 “食品饮料” 行业指数涨幅超过６０％， 而 “电子” 和 “计 算机” 行业指数涨幅超过４０％， “农林牧渔”、 “非银金融”、 “家用电器”、 “医药生物”、 “国防军工”、 “餐饮旅游” 和 “建筑材料” 等行业指数涨幅 也超过２０％。 从估值来看， Ａ 股整体的市盈率 （ＴＴＭ 整体法， 下同） 从 ２０１８年末的１３.１４ 倍升至１６.８８ 倍， 而剔除金融板块的 Ａ 股市盈率则从 １８.００倍升至２６.０６倍， 沪深３００的估值从１０.２３倍升至１１.９０倍， 创业板 的估值从４１.５０倍升至１３８.５６倍。
２０１６年以来， Ａ股市场在经历了 “估值修复”、 “市场分化” 和 “调整 出清” 三个阶段后， 在２０１９年１月进入 “中期反弹” 的阶段， 内外部风险在调整出清中已逐渐消化， “市场底” 在１月即得到确认。 在内外部增量资 金的驱动下， 蓝筹股估值在第一季度快速回升， 但是中美贸易摩擦的不确定 性令市场承受巨大压力， 在４月底至５月初的１１个交易日里， 大盘回撤超 过１０％， 而在７月底至８月初的５个交易日里， 大盘则回撤超过５％。 在科 创板、 自主可控核心技术、 ５Ｇ等因素的共同驱动下， 科技股在下半年迎来爆发。
“改革实质突破”、 “开放持续扩大” 和 “市场中期反弹” 是２０１９ 年 中国股票市场的三个主要特点。 其中， 金融改革实质性突破是基础， 科创 板的制度创新为市场注入新的活力， 为科技创新型企业降低融资成本、 优 化公司治理结构提供了有力支撑； 资本市场持续扩大对外开放是趋势， ＭＳＣＩ纳入比例稳步提升带来的外资强化了价值投资的逻辑， 直接拉动了具 有业绩支撑企业的估值回升。 市场迎来中期反弹是表现， 投资回归企业基 本面和核心竞争力， 蓝筹股和科技股行情是金融市场改革开放的具体 表现。
供给侧结构性改革近年来在淘汰出清落后、 过剩产能， 三、 四线城市房 地产库存去化， 合理控制全社会杠杆率水平， 降低广义交易成本， 补足发展 短板等方面取得了巨大的成绩， 但是在处理好 “稳增长” 与 “防风险” 关 系的过程中， “三去一降一补” 的成果仍然有待进一步巩固， 大力破除无效 供给、 大力培育新动能、 降低实体经济成本的 “破” “立” “降” 是关键。
２０１９年中国宏观经济发展总体平稳， 第三季度ＧＤＰ同比增速降至６.０％， 尽管为１９９２年第一季度以来的新低， 但仍在政府工作报告中提出的 “６％～ ６.５％” 的合理区间之内， 第二产业增加值增速降至５.２％， 第三产业增加 值增速小幅回升至７.２％， 在长短期和内外部因素的共同驱动下， 经济下行 的压力仍然较大， 高质量发展面临新的风险与挑战。
去产能、 去库存对经济拉动的边际效应已不再明显。 工业企业主营业务 收入的增速明显放缓， 利润总额出现负增长， ＰＰＩ增速也转负， 工业企业进 入主动去库存周期， 但上游企业去产能的空间已经不大。 国有企业利润在经 过２０１７年和２０１８年的高速增长后大幅降低， 民营企业利润增速尽管也有所 降低但仍能保持一定的增长。 ２０１７ 年以来国有企业利润增速连续两年高于 民营企业的状况已经改变， 国有企业的库存增速也转负， 民营企业库存增速 进一步降低， 房地产库存进一步去化。
数据显示， ２０１９ 年８ 月ＰＰＩ同比下 降０.８％， 较上年同期降低４.９个百分点， 商品房面积降至５.３９万平方米， 同比下降７. ６％ ， 为近 ５ 年来的新低， 工业企业 １ ～ ８ 月利润总额累计同比 下降１.７％， 较上年同期降低１７.９ 个百分点， 其中采矿业利润总额累计同 比增速从上年同期的５３.２％降至２.１％， 制造业从１３.５％降至－３.２％， 国 有及国有控股工业企业从２６.７％降至－８.６％， 私营工业企业从１０.０％降至 ６.５％。
如果以利润总额累计值计算同比增速，１～８月国有及国有控股工业 企业同比下降９.９％， 私营工业企业同比降低－１.６％。 与累计同比增速相 比， 国有企业增速下降６.７个百分点， 私营企业增速下降８.１个百分点， 私 营企业两者的增速差距相比上年同期接近４０个百分点的差距已有明显缩窄， 说明民营企业的经营环境已有所改善。
２０１８年下半年以来， 中央出台多项支持民营企业的政策措施， 各地纷 纷设立民营企业纾困基金。 中办、 国办在２０１９年２月出台 《关于加强金融 服务民营企业的若干意见》， 对全年加强对民营企业的金融服务做出整体部 署； 中国银保监会也在同月出台 《关于进一步加强金融服务民营企业有关 工作的通知》， 指出商业银行对民营企业要 “敢贷” “愿贷” “能贷”； 央行 ７月再增加支小再贷款额度５００亿元， 扩大对民营企业的信贷投放； 国家发 改委会同中国银保监会９月在全国范围内深入开展 “信易贷” 工作， 建立 健全信用信息归集共享查询机制和中小微企业信用评价体系， 通过支持民营 企业融资， 畅通国民经济循环。
民营企业 “融资难” “融资贵” 的问题已得 到一定程度的缓解， 民营企业的杠杆率有所提升， 私营工业企业资产负债率 从２０１８年下半年的５６％左右增加至５８％左右， 与国有企业已基本持平， 制 造业企业整体的资产负债率保持在５６％的水平上。 ２０１９ 年企业 “去杠杆” 的手段也逐渐多元， 一方面加大市场化法治化债转股力度， 做到增量扩面提 质， 另一方面综合运用包括推进企业战略重组、 加快 “僵尸企业” 债务处 置、 完善破产退出保障机制、 大力发展股权融资在内的各类措施降低企业杠杆率。
居民部门的杠杆率有所提升， ２０１９ 年前８ 个月， 居民部门新增短期贷 款０.９４万亿元， 新增中长期贷款３.４１ 万亿元， 上半年新增个人购房贷款 ２.２万亿元， 个人购房贷款余额增至２７.９６万亿元。 居民部门杠杆率的提升 已经对消费带来一定影响。 ２０１９ 年社会消费品零售总额当月同比已频繁出 现不足８％的增速， 上半年城镇居民人均消费性支出实际累计同比增速仅有 ４.１％， 前８个月乘用车销量累计同比降低１２.３１％。
尽管消费对中国经济 增长的贡献在增加， 但是消费增速呈现稳中有降的趋势， 物价水平在猪肉的带动下有一定幅度上涨， ８月ＣＰＩ同比增长２.８％， 而猪肉ＣＰＩ则同比增长 ４６.７％， ＣＰＩ和ＰＰＩ出现明显分化， 前者主要受到供给端影响， 而后者主要 是由于需求端乏力， 但是如果去掉猪肉的影响， 而仅看不包括食品和能源的 核心ＣＰＩ， 则同比增长１.５％， 创２０１６ 年４ 月以来的新低。
在核心ＣＰＩ 和 ＰＰＩ连续下行的背景下， 生产端和部分消费端已经进入通缩的状态， 实际利 率水平上升。 降成本、 补短板仍然是２０１９年供给侧结构性改革的工作重点， 尤其是 通过营商环境的改善降低全社会的各类营商成本， 通过加大基础设施建设力 度补齐相关领域短板， 通过加强企业创新研发实力补齐产业链技术链短板。 ２０１９年中央政府提出的减税减费目标是２万亿元， 比上年的１.１ 万亿元大 幅增加， 继续深化增值税改革， 在上年基础上将制造业等行业１６％的税率 降至１３％， 将交通运输业、 建筑业等行业１０％的税率降至９％， 职工基本 养老保险单位缴费比例高于１６％的省份， 可降至１６％。
国家发改委、 工信 部、 财政部和人民银行５月联合发布 《关于做好２０１９年降成本重点工作的 通知》， 指出 “坚持降成本与推进高质量发展相结合， 坚持降成本与推动产 业转型升级相结合， 坚持降低企业外部成本与企业内部挖潜相结合”。 从实 施情况看， 前７个月累计减税降费１.３５万亿元， 其中上半年全国累计新增 减税降费１.１７万亿元， 制造业减税０.３６ 万亿元， 民营企业减税０.７４ 万亿 元。
基建补短板主要是聚焦三大攻坚战的薄弱环节， 重点在脱贫攻坚、 生态 环保、 社会民生、 交通能源等领域的短板， 同时也要防范政府隐性债务风 险。 前８个月， 尽管基础设施投资同比仅增长４.２％， 但生态保护和环境治 理业投资同比增长４２.２％。 科技创新补短板是培育新动能的关键， 国家统 计局的专题调研结果显示企业将减税降费总额中的７０％用于研发创新活动， 可见降成本对补短板的重要意义。
欧洲经济表现不佳， 欧元区第一季度和第二季度的ＧＤＰ同比增速分别为 １.１％和１.０％，９月调和ＣＰＩ同比增长０.８％， 为２０１６年１１月以来的新低， 失业率８月降至７.４％以内， 为２００８年４月以来的最低点， 经济景气度大幅下 降，９月制造业ＰＭＩ降至４５.７， 连续８ 个月低于荣枯线， 服务业ＰＭＩ 降至 ５１.６， 欧元区１９国经济景气指数降至１０１.７， 为２０１５年２月以来的新低。
由于经济复苏明显放缓， 世界主要经济体重启新一轮宽松货币政策。 美 联储７ 月以来连续两次降息并重启购债， 联邦基金利率已降至１.７５％ ～ ２％，１０月起每月购买６００亿美元短期债券， 韩国和新西兰相继在７月和８ 月分别降息至１.５％和１％， 欧洲央行在９月决定降息并重启ＱＥ， 存款便利 利率降至－０.５％， 每月购债规模２００亿欧元， 澳大利亚１０月年内第三次降 息至０.７５％的历史最低点。
不仅是发达经济体， 以金砖国家为代表的新兴 经济体也在２０１９年开启降息进程， 俄罗斯央行年内３次降息共７５个基点至 ７％， 巴西央行年内２次降息共１００个基点至５.５％， 印度央行年内５次降息 共１３５个基点至５.１５％。 美国对世界主要经济体挑起的贸易争端仍然是全球经济复苏的最大威 胁， 经济增速下行令全球商品市场和资本市场持续承压， 大宗商品中ＬＭＥ 铜和ＬＭＥ铝前三季度分别下跌４.２５％和６.９１％， 波罗的海干散货指数震荡 加剧， 在２月降至２０１６年２月以来的新低后迅速上升， 在９月升至２０１０年 １０月以来的新高。 美国、 中国和日本的出口增速已明显走坏， 前８个月美 国出口同比下降０.９１％， 中国出口同比增长０.３５％ （以美元计）， 日本出口 同比下降３.４％。
２０１９年中国金融市场整体流动性水平在存款准备金率、 ＭＬＦ、 ＳＬＦ和公 开市场操作等多种货币政策工具调节下保证了合理充裕， 货币信贷和社融规 模增速与名义ＧＤＰ增速基本匹配， Ｍ２增速连续２０个月保持在８％～９％的 水平，８月当月Ｍ２ 同比增长８.２％， 社会融资规模存量同比增长１０.７％， 略高于名义ＧＤＰ增速。
美国两次降息增加了中国货币政策的空间， 在全球 宽松货币政策的背景下， 中国在１月和９月实施了两次全面降准， 释放２.３ 万亿元流动性， 在５月和１０月实施了两次定向降准， 释放０.３８万亿元的流 动性， 但全面降准主要是为了置换ＭＬＦ， 对冲ＭＬＦ到期带来的流动性紧张， 定向降准则主要是为了精准支持中小微和民营企业， 说明中国坚持松紧适度 的稳健货币政策， 适时适度实施逆周期调节。
央行２０１９年第二季度货币政 策执行报告指出， “加强宏观政策协调配合， 疏通货币政策传导， 创新货币 政策工具和机制， 引导金融机构增加对制造业、 民营企业的中长期融资， 更 好地发挥贷款市场报价利率 （ＬＰＲ） 在实际利率形成中的引导作用， 降低小 微企业融资实际利率”。 短期资金成本稳中有降，３个月Ｓｈｉｂｏｒ从年初的３％降至９月的２.７％， 银行间市场７天期回购利率７月一度降至２％左右。
但是货币市场利率的变 化并没有有效传递到信用市场， 产业债信用利差尽管也略有降低， 但差异化 的态势并没有改善。 为了畅通货币政策传递渠道， 提高利率传递效率， 让实 体经济能够真切感受到融资成本的降低， 央行在８ 月改革ＬＰＲ 形成机制。 ＬＰＲ由ＭＬＦ加１８家报价行加点形成， 每月报价一次， 银行贷款利率参考 ＬＰＲ定价， 打破了原有参考贷款基准利率带来的隐性下限问题， 实现了市场 利率与贷款利率的并轨。
８月和９月的一年期ＬＰＲ先后降低６个基点和５个 基点至４.２０％， 以渐进式、 结构式的市场化降息方式， 降低了以中短期贷 款为主的中小微、 民营制造业企业融资成本， 而为住房抵押贷款等长期贷款 定价提供参考所驻专门增加的５年前ＬＰＲ则保持不变为４.８５％， 避免增量 资金过多流向房地产。
而ＭＬＦ利率自２０１８年４月以来一直保持在３.３％的水平， 说明央行通过降低ＭＬＦ利率引导降息的空间十分充足， 在核心ＣＰＩ 和ＰＰＩ走低的背景下， ＬＰＲ形成机制改革为运用市场机制降低贷款实际利率 从而更有针对性地服务实体经济提供了途径。 但是， 中国利率转递渠道疏通 以及利率市场化改革仍然任重道远， 流动性分层问题仍有待解决， 明确基准 利率信号、 构建完善的利率走廊机制、 推进存款利率市场化改革仍然需要 时间。
２０２０年既是中国全面建成小康社会的重要历史时刻， 也是开启全面建 设社会主义现代化国家的新的历史起点， 中国股票市场对实体经济高质量发 展的意义愈加凸显。 中国经济高质量发展离不开资本市场的高质量发展， 深 化金融供给侧结构性改革对改善资本市场结构、 提升服务实体功能具有重要的作用， 围绕打造 “规范、 透明、 开放、 有活力、 有韧性” 资本市场的总 目标， 深化中国资本市场改革将更加尊重市场规律、 加强法治保障、 强化底 线思维。 从宏观经济的基本面来看， 中国经济发展仍然保有足够的韧性和潜 力， 应对内外部风险和挑战的回旋空间仍然充足。
在关键制度创新的推动 下，２０２０年Ａ股市场的供给有望持续优化， 市场的内在稳定性将得到有效 增强。 从估值来看，２０１９年９月底上证Ａ股的市盈率 （ＴＴＭ， 下同） 为１２.７７ 倍： 居历史月份第２８９位， 处在历史数据８５.００％的分位数位置； 深证Ａ股 的市盈率为３５.６８倍： 居历史月份第２０１位， 处在历史数据５８.７７％的分位 数位置； 中小企业板的市盈率为４３.１０倍： 居历史月份第６７ 位， 处在历史 数据３６.４１％的分位数位置； 创业板的市盈率为１３８.５５倍： 居历史月份第３ 位， 处在历史数据２.５％的分位数位置。 从估值分布来看， 大盘股仍处于历 史底部区域， 而中小盘和创业板则处于相对高位。 ２０２０ 年中国股票市场的 结构性机会依然存在。
第一， 扩大开放强化价值投资主线。 互联互通制度的日臻完善与 Ｒ／ ＱＦＩＩ投资额度的彻底放开不断拓宽中国资本市场的对外开放渠道。 ＭＳＣＩ、 富时罗素、 标普道琼斯等主要国际指数纳入Ａ股的比例不断提升， 被动投 资性ＥＴＦ与主动型基金将持续为中国资本市场带来规模巨大的外部增量资 金。 随着２０２０年证券公司、 基金管理公司外资股比限制的放开， 外资控股 的证券与基金公司将进一步推动中国资本市场与国际接轨， 境内境外金融行 业的投资风格理念与全球化资产配置视角也将不断融合， 国际金融市场的参 与者对中国资本市场的关注度和认可度也将不断提升。 随着机构投资者比例 的持续增加与中长线资金规模的不断放大， 价值投资的逻辑将持续深化， 市 值大、 业绩优、 估值低、 股息高的上市公司将凸显其投资价值。 资本市场的 开放离不开金融业的开放， 而金融行业扩大开放与深化改革又是相辅相成 的， 所以在金融业深化改革的过程中， 在细分领域具有核心竞争力的银行、 券商将在不断开放的市场中获得更大的机遇。 在扩大开放的过程中， 防范化 解重大风险的底线思维也将提升防守型较强行业的内在价值。 以价值投资为 主线的内外部增量资金将对Ａ股上市企业提升公司治理水平、 完善现代企 业制度带来长期的积极影响。
第二， 创新驱动市场迎来科技元年。 以新一代信息技术、 高端装备、 新 材料、 新能源、 节能环保和生物医药产业为核心的高新技术产业和战略性新 兴产业是推动中国经济高质量发展的重要动力， 互联网、 大数据、 云计算、 人工智能和制造业深度融合所带来的质量变革、 效率变革、 动力变革将使科 技创新型企业成为资本市场服务实体经济的重中之重。
习近平总书记在致 ２０１９年中国国际智能产业博览会的贺信中指出， “以互联网、 大数据、 人工 智能等为代表的现代信息技术日新月异， 新一轮科技革命和产业变革蓬勃推 进， 智能产业快速发展， 对经济发展、 社会进步、 全球治理等方面产生重大 而深远影响”。 科技部在 《国家新一代人工智能创新发展试验区建设工作指 引》 中强调， 要 “形成一批人工智能与经济社会发展深度融合的典型模式， 积累一批可复制可推广的经验做法， 打造一批具有重大引领带动作用的人工 智能创新高地”。
尤其是当创新驱动发展战略与京津冀协同发展、 长江经济 带发展、 粤港澳大湾区建设、 长三角区域一体化发展等国家区域发展战略相 结合， 将大幅提升重点区域的创新集聚效应与创新溢出影响， 分布在重点区 域内具有自主可控等核心技术的科技创新型企业已经迎来重要战略机遇期， 在基础研究领域的持续投入将成为中国资本市场衡量一个科技创新型企业价 值的重要标准。
５Ｇ时代的开启将为大数据、 云计算、 物联网提供重要的基 础设施， 在科创板推出及创业板改革的历史背景下， Ａ股市场的科技元年已 经到来， 以集成电路、 人工智能、 生物医药为代表的科技创新型企业在资本 市场的助推下有望迎来长期稳定繁荣发展的黄金期。
第三， 消费升级点亮人民美好生活。 信息技术驱动消费新业态与新模式 的发展， 定制消费、 智能消费、 循环消费、 信息消费、 时尚消费逐渐兴起， 场景化、 体验式、 互动性、 综合型消费场所越来越多， 传统百货店、 大型体 育场馆、 老旧工业厂区等改造为商业综合体、 消费体验中心、 健身休闲娱乐 中心等多功能、 综合性新型消费载体受到鼓励， 传统商业步行街的智能信息 化改造、 品牌化连锁便利店的快速发展以及社区便民服务设施的建设都进一步提升了城镇居民消费的舒适度与便捷度， 夜间消费、 假日消费、 绿色消费 拓展了供需两端的广度与深度， 文化、 旅游、 体育、 健康领域的消费在居民 收入水平提升、 人口年龄结构变化和技术进步产业升级的推动下有序增长。
随着农村流通基础设施的完善以及农村流通服务网络的健全， 农村电子商务 发展有望再上新台阶。 中央与地方收入划分改革方案将充分调动地方政府鼓 励消费的积极性， 由于区域发展的差异， 各个地区的消费结构也有很大的不 同， 在中央政府的指导下地方政府出台更具有针对性的扩大内需的政策措施 有助于深挖各地消费升级的潜力。
２０２０ 年， 大消费行业在刚性需求不减、 改善性需求递增的背景下拥有长期投资价值， 行业集中度的提升将进一步带 动有业绩支撑的食品饮料龙头企业获得资本市场的青睐。 总体来看， 中国宏观经济运行的内外部风险整体可控， ２０２０ 年Ａ股市 场价值中枢移动的方向关键取决于实体经济盈利状况的变化， 在资本市场全 面深化改革与高水平对外开放的推动下， 中国股票市场的中长期发展前景值 得期待。
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